2.货币供求。整体来看，货币供求不直接影响经济运行和上证综指运行的大趋势，但是严重影响经济运行和上证指数运行的节奏、时间和空间。也就是说，经济状况预期因素起主导作用，货币供求起重要的次要因素，它会影响上证综指和经济运行的节奏、时间和空间。首先需要澄清的一个误解就是利率提高会打压上证综指。从大的运行方向来看，经济情况和上证综指上行的中期一般伴随着利率的提高，利率的提高主要是结果的反作用力并不起决定作用，因为经济有活力当然对资金的需求提高这就会提高市场利率，同时，政府政策一般是逆经济方向调整，在经济和上证综指上行时伴随着物价的提高政府或央行也会主动调高利率。同理，经济和股票指数下行的中期会伴随着利率的下降。以2009年和2010年为例，在2008年的第四季度我国政府提出实施4万亿经济刺激政策，很快就导致了上证综指开始上行，内在逻辑不是超常的刺激政策直接导致经济运行和上证综指的上行，而是市场预期2009年第一季度由于惯性和超常刺激政策下会是最坏的一季度，所以上证综指就在2009年第四季度开始上行。再看2010年，实际上从2009年夏天开始我国已经开始收紧银根，央行通过准备金率、央行债券等数量工具不断回收货币，虽然从绝对值上看货币供给相对于正常年份是充裕的但是从环比来看是收紧下行的。在2009年12月份，我国政府决心要把泡末房价的过快上涨遏制下去，以后出台了一系列房地产政策尤其是2套房贷的收紧政策，必然造成房地产市场的下行。房地产市场目前对我国经济现实上具有举足轻重的地位，在这样的环境下，市场必然预期2010年二季度开始GDP就会下滑，根据前面讲过的三个月到半年的提前反映，2010年上证综指在传统上经常上涨的一、二季度就很疲弱，这样到了四月中旬公布靓丽的一季度GDP等数据以后，上证综指便开始破位下跌。从另外一方面来看，如果收紧货币但同时大家预期经济继续惯性环比上行，那么收紧货币就不会立刻产生经济下行的预期，那么上证综指也不会立刻下行而是继续上行。比如2007年的上半年，当时也在不断调高利率和银行准备金率，但是上证综指一路上扬，因为经济数据一直在环比向好，当然到了2008年的上半年，持续的收紧货币最后促成了上证综指的一路下滑，这是经过了不断的货币紧缩最后经济数据开始出现环比下行，就算2008年没有世界金融危机上证综指的运行大方向也是向下。从以上分析以及对照现实的上证综指可以看出，货币供求只有改变了经济运行的趋势以及预期才使得上证综指发生了大方向性的转变。这就提示，在货币政策改变的初期是不会影响经济和上证综指本来的运行方向的，但是，持续反方向的货币政策最后会促成经济运行和大盘指数的拐点出现，这里是促成而不是决定，决定因素还是经济运行本身的规律，也就是经济波动周期。另外，资金供求也能造成上证综指的超调现象，比如典型的房地产行业和房地产股，在资金很充裕的时候一线城市的房价可以快速上涨到意想不到的天价，同理也能造成房价和成交量的地量地价。对于银行股和地产股，在资金不断收紧的情况下大家也会看到银行股和地产股的超低价，比如10倍市赢率或2倍以下市净率的银行股。

　　　

参考文献

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　　[3]许完春.当前我国经济增长形式分析[J].经济学动态，2009.(12).

　　[4]陈国进，许德学，陈娟.我国股票市场和外汇市场波动溢出效应分析[J].数量经济技术经济研究，2009，

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