1、市场交易组织形式：以场外交易为主。除了德国政府债券的相当一部分是在境内8家证券交易所交易外，其它发达国家的国债交易主要是通过金融机构的柜台开展的，只不过随着金融电子交易技术的发，柜台交易已基本连成一个无形的电子报价系统。一般投资者通过经纪商进行交易，经纪商通过同业经纪商（BROKER‘S BROKER）进行交易。

　　国债以场外交易为主的原因主要是，国债的投机性远比股票小，风险非常小，没有必要象股票那样必须集中到有组织的证券交易所中按一定程序公开撮合竞价交易。为了维持场外交易，传播和提供价格行情，各国一般规定有做市商制度，这些做市商每天须向市场报出买卖价，一旦报出价格后，便不能拒绝投资者在其所报价位上的任何交易，而且还必须在二级市场保持一定的交易量。因此，经纪商和做市商的国债交易利润来源主要包括：一是买卖报价差额；二是库存债券的升值收入的卖空头寸的贬值收益；三是库存债券的利息收入和为维持库存的融资成本之差额。

　　美国的场外国债交易规模最大，影响也最广泛。美国国债现货交易日均1200多亿美元。日本90年代国债现货的日均交易额为2000－3000亿日元之间。由于国债交易规模庞大，交易市场活跃，所以，各国国债周转率（买卖额÷国债余额）较大，这一指标在1989年的美国为36，日本1987年为33.

　　在场外的国债交易一般采取买卖双方一对一的询价交易方式，而不是象交易所那样撮合竞价交易。

　　2、国债交易方式。发达国家的国债交易方式包括现货交易（SPOT，钱货两讫的交易）、回购交易（REPO）、期货交易与期权交易等。具有调剂债券与资金融券为目的的主要交易方式，华尔街是这种交易的最主要集中地，目前美国国债回购交易超过5000亿美元。日本1976年3月10日以“大藏省证券局长通告”的形式正式开展国债回购交易（现先交易），由于回购交易价格的随行就市性，这一交易方式在推动日本80年代中期开始的利率自由化方面起了较大作用。

　　70年代由于“石油危机”的影响，美国经济运行波动较大，致使利率波动的幅度与频率也比以往任何时候都厉害，为了避免利率波动所带来的风险，1976年芝加哥商品交易所（GBOT）率先将国债期货合约作为利率期货的一种形式推出，供银行与非银行金融机构通过买卖国债期货合约来进行金融资产的风险管理；随后芝加哥商业交易所（CME）也推出了国债期货合约，以及后来的国债期权交易。日本东京证券交易所从1988年开始引进国债期货与期权交易。成立于1982年的伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）将英国金边债券（LONG GILT）、日本国债（JGB）、德国国债（BUND）、意大利国债（BTP）和美国国债作为期货合约的标得物，将英、德、意和美国国债作为期权合约的标的物，集中在场内进行交易。目前，国债期货与期权交易成为全球范围内的最主要金融衍生产品，成为银行、证券金融机构、其他金融机构及非金融机构进行利率风险所不可缺少的工具，也成为占全球期货交易额近一半的品种。

　　除此之外，美国二级市场上还有两种交易方式：WI（WHEN－ISSUED）、本息分离交易（STRIP）。WI交易是指在国债发行日之前（通常为5天）就允许对尚未发行的债券进行虚拟交易，这种交易主要是为了使交易商为投标新发债券做准备，使市场预测在竞争性交易中过程中趋于一致，并有助于市场的稳定连续运行。STRIP交易主要是针对定期付息的附息债券来说的，由于财政部对这种债券每隔半年就支付一次利息，因而大的金融机构认购者将认购债券托管于统一性托管机构后，根据债券存续期内定期实现的现金收入流量发行无息票债据，利用长短期利率差实现一定利润，即将长期债券短期化，将风险分散化。这种方式最先是在1982年由美国林证券公司和所罗门兄弟公司所创造，后于1985年8月由美国财政部分布了统一的债券记名利息与本金交易分离的方案，据此财政部也直接发行本息拆离的无息票债券。

　　八、中央银行与国债市场：公开市场业务操作

　　在OECD成员国，只有德国和意大利财政部有时可直接向中央银行借款，但就财政部发行的国债承购而言，基本上不允许中央银行直接在一级市场上承购，尽管一级市场的投标商或承销团成员在绝大部分国家里由央行审定的，并且拍卖程序也是由央行组织，然而中央银行可以依其政策实施之需，随时与具备一定资格的金融机构在二级市场买卖国债，开展公开市场业务操作，以便在需要放松银根时买进国债、增加商业银行其它金融机构的储备头寸，在需要紧缩银根时卖出国债回笼货币。由于这些国家国债存量较大，二级国债市场上的参与机构众多，交易活跃，债券流动性大，因而中央银行通过买卖国债所进行的公开市场业务操作是其实施一定货币政策的最常用、最灵活的方式。央行在买卖国债时，既采取现货交易方式，也通过国债回购交易方式。

　　九、管理

　　就OECD成员国看，财政部作为发行体，负责编制国债发行计划和制定国债发行与偿付政策。但就对整个国债市场的管理而言，一般是由财政部与中央银行、证监会联合管理，就是国债发行政策，财政部一般也要征求其它两个部门的意见。当然，至于国债规模则须经国会批准。

　　中央银行作为财政部的财务代理机构，参与组织国债投资商与承销团成员资格也是由中央银行核定的，法国是由财政部直接确定。在全球最大的美国市场上，受中委托，纽约联储具体组织每次的国债拍卖发售活动。

　　对于进入二级市场的国债交易活动，也主要由中央银行或银行监管部门以及证券监管部门联合进行管理，即对银行交易商由银行管理部门管理，证券公司、基金公司等交易商主要由证券监管部门管理。

　　更为重要的是，各国均由专门的法或相关的法律法规和行政法规界定了国债市场的运作和交易行为。

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