（三）国债负担率。指国债余额占国内生产总值的比重。这一指标着眼于国债存量，表示国民经济国家债务化程度和国债累积额与当年经济规模总量之间的比例关系。它重视从国民经济总体来考察国债限度的数量界限，被认为是衡量国债规模最重要的一个指标。国外经济学家多数都认为，国债累积余额，一般应控制在当年GDP的45％为宜。1990年日本为44.2％，美国为38.1％，英国为24.9％，德国为22.7％，加拿大为41.1％。我国国债余额占GDP的比重1991年为6.19％，1995年为6.55％，1998年为10.88％，2000年为14.6％。较之西方发达国家低得多，国民经济总体应债能力是比较宽松的，政府举债规模还有潜力。

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　　三、国债发行规模预测

　　制约国债规模的因素是复杂多变的，要想准确预测未来时期各个年度国债发行限量更是困难。下面从影响国债规模诸因素中，选择最主要的变量来测定可供参考的国债发行限量。

　　根据影响国债发行因素分析，制约我国国债发行规模的因素为：

　　D＝F（Y，F，N，D，P；，S，i1，i2，L，X1，X2）；

　　但这些因素集于一点是国内生产总值的规模，即Y的大小，适度国债规模的中心问题是国债对国民收入的影响。若用D表示国债总额，则可建立如下一元回归模型公式：

　　D＝a＋by

　　根据表1数据进行回归分析，可得

　　D＝－476.79＋0.0429Y

　　R2＝0.979，相关系数为 r＝0.989，a的T检验值为－4.0参数b的T检验值为14.01，D的方差604.5，Y的方差18876，D的均值为404.8，Y的均值为20364.

　　据此，只要知道当年GDP的绝对值或增长速度，就可以推算出当年可能的发债额的理论值，见表2.

　　由表2可看出，国债实际发行规模大多数年份是小于理论值的。虽然这并不一定构成支持我们继续扩大国债发行规模的依据，但这至少表明我国目前的国债是可以接受的。

　　理论上讲，国债发行规模每年可保持在当年GDP值的5％以内的水平是完全可以的。若到2001年，财政收入占GDP的比重能提高到15％，中央财政收入占全部财政收入的比重提高到50％左右，按此规模增长，即可使国债发行量保持现有水平，又可使中央财政的债务依存度降到安全线以内。

　　四、回答几个基本问题

　　（一）怎样看待国际公认的警戒线？理论界研究国债规模限度，一般都常用国债依存度、国债偿债率、国债负担率三个国际公认的警戒线指标为依据，以警示政府举债行为。由于各国经济发展水平、时代背景和财政体制等多方面原因，实践中存在着很大差异。就以国债余额占GDP的比重来看，1996年美国为63.0，日本97.3，德国60.4，法国55.7，英国54.4.我国只有7.29.两相比较，我国债务累积规模是很小的。不能由此简单得出结论，政府可以举债无度。事实上，这一年我国中央国债依存度已高达56.8％，远远高于国际公认警戒线。如果不加控制，要不了多久，政府就会陷入债台高筑而不能自拔。判断一国举债是否适度，不能只着眼某一个或两个指标的比重或绝对值。必须把公认的警戒线作为一个整体，结合具体国情做出理论的分析，而检验的唯一标准只能看是否有利于推进经济的稳定增长。

　　（二）当前我国国债规模是否已经达到极限。一段时间以来，理论界有一种观点认为，我国国债的依存度，从国家财政和中央财政看，都已经超过了国际公认的警戒线。已经达到了最高限度，财政资金来源过于依赖举债支撑，存在着很大风险。我们认为这种观点虽有一定道理，但有失偏颇。近几年我国国债规模之所以迅速膨胀，是在亚洲金融危机影响，财政体制改革深化，国内需求不足，通货紧缩，物价持续下跌的大背景下形成的。尽管如此，从国民经济全局的实力看，2000年国债发行4180.1亿元，国内生产总值89404亿元，只占GDP的4.49％，远远低于西方国家的水平。另据最近资料显示，2001年4月未，我国全部金融机构各项存款余额为13.1万亿元，各项贷款余额为10.3万亿元，城乡居民储蓄存款余额为6.9万亿元。国民经济应债能力是比较宽松的。国债扩张尚有较大余地，不存在已经达到最高的限度。政府只要把握好举债时机和适度数量界限，就可以避免财政风险。

　　（三）巨额国债有益于经济发展吗？这是国债限度议论的又一热点。我们的答案是肯定的。发展中国家制约经济发展的“瓶颈”是资金严重短缺和人才匮乏。如何解决这一突出矛盾呢？出路在于向国内外举债借钱。邓小平同志指出：“有些国家借了很多外债，不能说都是失败的，有得有失。他们由经济落后的国家很快达到了中等发达国家的水平。我们要借鉴两条，一是学习他们勇于借外债的精神，二是借外债要适度……。借外债不可怕，但主要要用于发展生产。如果用于解决财政赤字，那就不好”。欧美国家1950～1974年的25年中，累计国债以美元计算，美国为4920亿元，英国为938亿元，法国为198亿元，联邦德国为280亿元，日本为360亿元。同一时期国内生产总值增长速度为：美国2.3倍，英国1.9倍，法国3.2倍，联邦德国3.9倍，日本6.7倍。我国1981～1998年共计发行国债11542.21亿元人民币，同一时期GDP由4862.4亿元，上升到79395.7亿元。实践证明，负债搞建设，有利于经济的超前发展，而不是经济的衰退。债务规模较大不可怕，只要把借来的钱花在生产建设方面，实实在在地推动了经济的快速增长，债务问题就不会成为沉重的负担。

　　（四）国债规模与货币政策。国债与货币政策的关系，也是探索国债限度的一个重要内容。政府运用国债手段实施经济运行的宏观调控，在发达国家主要是以政府债券为对象，通过中央银行公开市场业务操作来体现的。国债规模过小，品种单一，流动性差，央行吞吐国债数量有限，就难以影响货币供应量。规模过大又会冲击基础货币发行。两者都不利于央行调节货币供求关系，达到调节信用，实现财政政策和货币政策的目标。那种只重视国债同国民经济总量和财政收支状况关系的研究，而忽视国债限度与货币政策关系的探索是不可取的。我国充分发挥国债宏观调控作用的当务之急，是增加短期国债品种和数量，进一步规范国债二级市场，为中央银行公开市场业务操作创造更为有利的条件。